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2025年一季度，市場平穩(wěn)向上，在風險偏好有所提升的背景下，順周期內(nèi)需和科技板塊整體表現(xiàn)較好。經(jīng)濟數(shù)據(jù)開局較為平穩(wěn)，政策力度加碼，但基數(shù)不同導致結(jié)構(gòu)差異較大，使得今年開年以來經(jīng)濟表現(xiàn)出現(xiàn)冷熱分化，但整體企穩(wěn)的狀態(tài)。
一方面來看，政策段邊際增加的力度有限，經(jīng)濟數(shù)據(jù)企穩(wěn)后政策對沖的力度有所減弱，年初以來再融資債和國債集中發(fā)行，財政提前發(fā)力。另一方面來看，地產(chǎn)和消費的數(shù)據(jù)整體比較溫和，內(nèi)需整體逐步恢復但是彈性不足。外需角度來看，還存在全球貿(mào)易摩擦升級的風險。
展望未來，內(nèi)需方面，目前經(jīng)濟數(shù)據(jù)延續(xù)修復趨勢，社零增速、房屋銷售、出口增速等指標回暖，內(nèi)需表現(xiàn)有所改善。但是從結(jié)構(gòu)上看，內(nèi)需修復主要靠以舊換新政策驅(qū)動，存在趨勢改善持續(xù)性不足的問題。為了應對外部風險，政府出臺新一輪的化債方案，緩解地方債務(wù)壓力，后續(xù)我們需要進一步觀察政策釋放的力度和具體執(zhí)行。
外需方面，在海外制造業(yè)PMI承壓，關(guān)稅擾動的影響下，中國制造業(yè)份額提升的邏輯仍在持續(xù)，鑒于競爭力出口韌性還是比較強。但也得關(guān)注，外部貿(mào)易風險上升的背景下，階段性沖擊的不確定性大幅提升。
展望后市，面臨更多的外部環(huán)境和政策環(huán)境的擾動，市場的波動大概率會加劇。但是我們認為，國內(nèi)企業(yè)未來發(fā)展的戰(zhàn)略方向是清晰的，在未來逆全球化背景下，只有具備全球競爭力的企業(yè)才是有未來的。
我們相信，長期來看，發(fā)掘并長期持有具有價值創(chuàng)造能力的優(yōu)質(zhì)公司，尋找具有可持續(xù)成長的優(yōu)質(zhì)公司，這是組合最終獲取長期回報最重要的因素。
不斷加深公司深度研究，積累對企業(yè)的超額認知，這是我們選股的核心。我們相信時間的價值，相信優(yōu)秀公司的價值。本基金將繼續(xù)堅定持有競爭力強大、高壁壘、業(yè)績增長可持續(xù)且估值成長性匹配的優(yōu)質(zhì)公司來獲得超額收益。
在選股上，我會更加堅持公司的質(zhì)地和估值，更加關(guān)注公司的基本面和安全邊際，找出真正優(yōu)秀的公司，尋求更好的結(jié)構(gòu)性機會，以合理的價格買入真正的好公司。本基金組合持倉將更加關(guān)注企業(yè)的業(yè)績增長和增長質(zhì)量，需要注意信用風險，同時需要更加強調(diào)組合行業(yè)均衡度和整體估值的控制。

本報告期，本基金份額凈值增長率A/B級為1.41%，C級為1.25%，同期業(yè)績比較基準收益率A/B級為-1.20%，C級為-1.20%。