◆  1 、市場展望探討

◆  2 、行業(yè)配置思路

◆  3、本周市場回顧

（一）市場行情回顧

（二）資金供需情況

◆  4、下周宏觀事件關注

本周市場表現(xiàn)分化，上證綜指依靠“中字頭”企業(yè)推動整周收漲，而成長特別小盤成長風格呈現(xiàn)震蕩格局。總體上市場“韌性”是超預期的，大盤股漲幅強于預期，小盤股跌幅小于預期，而市場表現(xiàn)強于預期的核心是經(jīng)濟復蘇“強現(xiàn)實”由2月PMI超預期得到逐步兌現(xiàn)。

向前看，本輪行情的基礎是“國內(nèi)經(jīng)濟復蘇和美聯(lián)儲加息退坡”，對二者預期產(chǎn)生擾動的信息都會主導市場短期的表現(xiàn)。下周二美國將公布2月CPI數(shù)據(jù)，預計對美國加息預期形成強影響；下周三中國將公布2月主要經(jīng)濟數(shù)據(jù)，預計對國內(nèi)經(jīng)濟復蘇預期影響較大。若海外2月通脹超預期，中國2月經(jīng)濟數(shù)據(jù)低于預期，疊加硅谷銀行破產(chǎn)事件對情緒得擾動，市場或呈現(xiàn)較大的波動，但若通脹低于預期，經(jīng)濟好于預期，市場則有反彈的動能。

中期看，市場回調(diào)消化獲利盤之后，在二季度或仍有望再創(chuàng)本輪反彈之新高。首先，宏觀經(jīng)濟復蘇是慢變量，復蘇仍在途，隨著經(jīng)濟復蘇復蘇不斷兌現(xiàn)，市場有望逐步“拾級而上”，在市場從“預期”轉向“兌現(xiàn)”后，很明確的是市場上行斜率會放緩，但趨勢未變。其次，美聯(lián)儲加息退坡的大方向不變，短期美國經(jīng)濟表現(xiàn)超預期后，加息預期升高的擾動是暫時的，但退坡是趨勢性的。

1-2月進出口均負增長，是今年主要經(jīng)濟數(shù)據(jù)中少見的負增長數(shù)據(jù)，因此對市場的負面沖擊也較大。中國前兩個月出口累計同比增長-6.8%，略高于一致預期的-8.3%，進口同比下降10.2%，同樣好于一致預期-5.5%，數(shù)據(jù)主要反映歐美經(jīng)濟下行壓力和去年的高基數(shù)。雖然出口表觀讀數(shù)超預期，但由于創(chuàng)10年新高的2月PMI讀數(shù)等經(jīng)濟數(shù)據(jù)已經(jīng)推高了市場對經(jīng)濟的預期，因此負增長的出口數(shù)據(jù)對經(jīng)濟復蘇預期沖擊是顯著的，也加劇了市場的波動。在1-2月出口數(shù)據(jù)偏弱后，下周三公布的2月經(jīng)濟數(shù)據(jù)能否提升經(jīng)濟復蘇的置信度就格外重要。

2月CPI同比1.0%，低于前值的2.1%，主因是春節(jié)錯位，但市場有擔憂消費復蘇的力度。由于2月CPI讀數(shù)是創(chuàng)去年3月以來新低，結合近期汽車市場的降價活動，因此市場有擔憂消費的需求或面臨下滑的壓力，而實際上2022年的春節(jié)是2月，2023年的春節(jié)是1月，因此基數(shù)不同使得2月CPI同比被低估。且從累計數(shù)據(jù)看，1-2月CPI累計同比為1.5%，與11月、12月讀數(shù)1.6%和1.8%差異較小，且1-2月有油價的回落貢獻，因此僅從CPI同比增速較低線性外推消費需求不振是值得商榷的，下周三可重點關注2月社零數(shù)據(jù)以觀察消費復蘇力度。

機會上，一方面是“數(shù)字中國”建設持續(xù)推進，機構改革中成立國家數(shù)據(jù)局，預計未來政策對數(shù)字經(jīng)濟的支持持續(xù)加碼，有望對計算機、通信等行業(yè)形成推動；另一方面是中國特色社會主義估值體系持續(xù)演繹后，未來隨著國企分紅率穩(wěn)步提升，其估值也有望獲得提升的機遇。

海外而言，硅谷銀行倒閉是情緒性事件，在3月加息最終落地前市場或維持震蕩格局。本周硅谷銀行因聯(lián)儲加息帶來的資產(chǎn)價格波動而破產(chǎn)，目前已被接管，因此演繹成系統(tǒng)性金融風險的可能性較小，但對市場情緒有負面影響。向前看，目前市場對美聯(lián)儲3月加息幅度是25bp或50bp有一定分歧，在美聯(lián)儲3月加息落地前，市場或維持震蕩格局。此外，美債長短倒掛已至極限水平，在聯(lián)儲加息落地后，利率走勢或也有較大方向性變化。

估值而言，大盤估值處于40%分位，小盤估值低于25%，中期看機遇大于風險。滬深300指數(shù)PE估值為11.75倍，處于2011年以來40.3%分位，股權風險溢價處于2011年以來64.1%分位，指向滬深300指數(shù)投資性價比較好。當前滬深300、上證50指數(shù)的PE估值低于10年的40%分位，中證1000和中證500指數(shù)的PE估值低于10年的25%分位。

總體上，短期市場或偏震蕩，但季度維度上行方向或較為明確。

行業(yè)配置上，布局政策指引強相關和成長、估值修復等板塊。

政策指引強板塊主要“數(shù)字中國”相關的計算機、通信等行業(yè)和中國特色估值體系相關的“中字頭”估值重估。

成長板塊主要是受益于市場情緒復蘇和流動性寬松預期下長久期資產(chǎn)的占優(yōu)，關注信創(chuàng)、工商業(yè)儲能、充電樁和氫能等新技術。

估值修復板塊主要是目前估值見底的醫(yī)藥行業(yè)（CXO、創(chuàng)新藥等）和地產(chǎn)鏈（建材、家電、銀行）等行業(yè)。

本周正式進入“兩會”行情，由于出口負增長等因素市場震蕩回落。本輪行情的基礎是“國內(nèi)經(jīng)濟復蘇和美聯(lián)儲加息退坡”，對二者預期產(chǎn)生擾動的信息都會主導市場短期的表現(xiàn)。消息面上，1-2月中國出口負增長數(shù)據(jù)對經(jīng)濟復蘇預期有負面擾動，美聯(lián)儲主席鮑威爾鷹派發(fā)言導致近期加息預期走高，市場對緊縮的擔憂或壓制全球權益市場表現(xiàn)，對A股有負面?zhèn)鲗В嘁蛩丿B加使得短期市場偏震蕩，沖高回落的風險值得重視。中期看，經(jīng)濟復蘇“強預期”等等“慢現(xiàn)實”兌現(xiàn)后，市場或逐步上行。

近一周，上證指數(shù)下跌2.95%，創(chuàng)業(yè)板指下跌2.15%，滬深300下跌3.96%，中證500下跌2.9%，科創(chuàng)50下跌0.54%。風格上，成長、穩(wěn)定表現(xiàn)相對較好，金融、周期表現(xiàn)較差。從申萬一級行業(yè)看，表現(xiàn)相對靠前的是環(huán)保（-0.69%）、通信（-1.51%）、電力設備（-1.54%）、醫(yī)藥生物（-1.57%）、計算機（-1.62%）；表現(xiàn)相對靠后的是建筑材料（-7.22%）、汽車（-6.24%）、非銀金融（-6.05%）、家用電器（-5.64%）、美容護理（-5.49%）。

本周半導體相關板塊逆勢領漲市場，受益于近年來國內(nèi)光刻膠產(chǎn)業(yè)在高端產(chǎn)品上有所突破，部分產(chǎn)品已進入核心客戶的供應鏈體系，長期來看有助于國產(chǎn)化率提升，實現(xiàn)自主可控，推動本周半導體國產(chǎn)替代概念大熱。從Wind熱門概念板塊來看，表現(xiàn)相對靠前的是光刻膠（6.27%）、半導體硅片（5.06%）、半導體材料（3.27%）、中芯國際產(chǎn)業(yè)鏈（2.78%）、半導體設備（2.64%）；表現(xiàn)相對靠后的是汽車整車（-7.63%）、保險（-6.9%）、汽車配件（-6.64%）、水泥制造（-6.22%）、化學纖維（-6.11%）。

資金需求方面，本周一級市場規(guī)模增加，限售股解禁壓力下行，重要股東減持。本周一級市場資金募集金額合計172.35億元，較上周增加22.81%  ；結構上，IPO募集60.27億元，周環(huán)比減少8.71% ；增發(fā)募集112.08億，周環(huán)比增加50.82% 。本周限售股解禁規(guī)模合計291.58億元，周環(huán)比減少81.11%，根據(jù)目前披露的數(shù)據(jù)，預計下周解禁規(guī)模約452.68億元，解禁壓力上行。本周重要股東減持38.75億元，上周減持60.01億元。

資金供給方面，本周基金發(fā)行減少，北向資金凈流出。本周北向資金凈流出105.98億元，較上周減少260.11%  ，其中滬股通凈留出38.88億元，深股通凈流出67.1億元。本周新成立股票型及偏股混合型基金份額合計54.94億份，環(huán)比減少52.11% ，顯示基金發(fā)行降溫。本周開放式公募基金份額整體小幅增加，其中股票型份額增加為19,762.92 億份，混合型份額減少為37,755.95 億份。