周三美聯(lián)儲主席鮑威爾在眾議院的半年度貨幣政策證詞與周二提交給參議院的證詞一致，表示“當前離2%的通脹目標仍有較長距離，加之近期美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)好于預期，表明利率的最終水平可能高于此前的預期，如有必要美聯(lián)儲將準備加快加息步伐”。美聯(lián)儲加息預期增強對A股影響如何？美國異常強勁的經(jīng)濟數(shù)據(jù)是否暗示此前衰退預期證偽？以及在此背景下，如何看A股的后市投資？
國內(nèi)經(jīng)濟復蘇尚待觀察，外因影響邊際上升
邏輯上A股公司盈利取決于國內(nèi)基本面，A股走勢應(yīng)由內(nèi)因主導。近期國內(nèi)市場在政策力度、經(jīng)濟復蘇預期上存在分歧，在此背景下A股市場走勢受海外影響明顯。
?一方面，今年兩會將GDP目標增速定在5%左右，較去年下調(diào)0.5pct，在去年增長3%的低基數(shù)前提下，今年經(jīng)濟目標偏保守；貨幣政策“精準有力”的表述也不及去年“加大穩(wěn)健的貨幣政策實施力度”，市場對于兩會期間加大增量刺激政策的預期重構(gòu)。
?另一方面，2月PMI數(shù)據(jù)超預期，但今日公布的2月CPI同比漲幅回落、PPI同比降幅擴大，國內(nèi)經(jīng)濟復蘇強度尚待進一步觀察。在此背景下隨著美國強勁的就業(yè)數(shù)據(jù)和通脹數(shù)據(jù)出爐，美聯(lián)儲加息預期增強，美債利率上行通過影響外資行為、國內(nèi)市場情緒等對A股造成短期沖擊，外因?qū)股的影響邊際增強。
海外經(jīng)濟衰退尚未證偽，擴內(nèi)需是國內(nèi)經(jīng)濟恢復關(guān)鍵
雖然美國1-2月經(jīng)濟數(shù)據(jù)普遍好于預期，但目前并不能證偽經(jīng)濟衰退。市場有觀點認為近期美國公布的就業(yè)、PMI、零售等數(shù)據(jù)均指向經(jīng)濟韌性，經(jīng)濟“軟著陸”的可能性增大。但從長短端美債利差來看，歷史上美債利率深度倒掛往往暗示著經(jīng)濟衰退或經(jīng)濟危機會接踵而來，當前美國國債1年期與10年期之間、以及2年期與10年期之間的利差均超過120BP，倒掛幅度創(chuàng)40年來新高，當前的經(jīng)濟韌性或因加息政策的滯后性尚未體現(xiàn)，仍需警惕海外經(jīng)濟衰退風險。
海外經(jīng)濟衰退風險仍存，對外需走勢保持謹慎。從我國出口數(shù)據(jù)看，2023年1-2月，以美元計價的出口同比下降6.8%，雖然出口數(shù)據(jù)好于預期且同比降幅收窄，但考慮到美聯(lián)儲持續(xù)加息背景下海外經(jīng)濟下行壓力較大，對于后續(xù)外需的走勢仍需保持謹慎。外需承壓下擴內(nèi)需是拉動經(jīng)濟恢復的關(guān)鍵點，2023年政府工作報告提出八大工作重點，其中擴內(nèi)需為首要重點。
后市展望：短期震蕩，長期回歸基本面邏輯
對于A股而言，加息風險最大時點已過，當前的調(diào)整并不是來自于加息事件本身，而是來自加息預期差的消化。3月美國會陸續(xù)公布2月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)和通脹數(shù)據(jù)，并召開議息會議，海外加息預期仍然存在不確定性；而隨著經(jīng)濟數(shù)據(jù)、企業(yè)業(yè)績陸續(xù)公布，國內(nèi)復蘇主線或逐漸明晰。所以，短期A股在國內(nèi)外多方擾動下仍有波動風險，但長期將回歸自身基本面邏輯，國內(nèi)經(jīng)濟修復程度是后續(xù)A股能否走出獨立上漲行情的關(guān)鍵，外需承壓下未來經(jīng)濟增長關(guān)鍵在內(nèi)需。
配置上，震蕩中尋找結(jié)構(gòu)性機會，建議關(guān)注1）經(jīng)濟修復主線的泛消費和地產(chǎn)鏈；2）受益產(chǎn)業(yè)政策支持的數(shù)字經(jīng)濟、先進制造等；3）受益于構(gòu)建“中國特色估值體系”的優(yōu)質(zhì)國央企。
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