全國兩會一般于每年三月召開，兩會上的政府工作報告將明確全年經濟工作目標，并指明政策發力方向，因此受到投資者關注。歷史統計來看，A股在兩會前后存在一定日歷效應。今年春節假期過后，市場分歧加大，板塊輪動加快，而隨著兩會召開時間臨近，投資者對于政策預期持續升溫。那么，兩會前后A股市場表現和風格將如何演繹？
復盤歷史，兩會前后A股大概率上漲
從2011年以來兩會前后A股市場表現來看，兩會前A股主要寬基指數大概率獲得正收益，代表中小市值風格的中證500和中證1000指數表現較好，平均上漲2.8%和2.4%。兩會期間，A股各大寬基指數歷史平均收益均為負，下跌概率較大；其中，創業板指和中證1000指數相對抗跌，上證50及滬深300為代表的大盤價值跌幅較大，平均下跌1.5%。兩會后一周，從平均漲跌幅來看，各大寬基指數均取得正收益，創業板指及中證500、中證1000漲幅居前；上漲概率呈現分化，上證50上漲概率小于50%，而中證1000上漲概率高達75%。整體來看，兩會前和兩會后A股大概率上漲，兩會期間則呈現下跌；各大寬基指數中，中小盤指數表現相對占優，在兩會期間也表現出抗跌的特征。
政策博弈下，小盤風格相對占優
從歷年兩會前后的市場風格表現來看，兩會前一個月小盤風格顯著跑贏大盤，成長和價值表現相對均衡。主要由于兩會召開前，市場對穩增長政策和產業政策抱有一定預期，兩會政策博弈之下，融資資金活躍，市場風格整體偏小盤風格。兩會期間，大小盤及成長價值的風格差異逐漸收斂。會議結束一個月后小盤占優，但相對優勢相比兩會前有所減弱，主要由于隨著1、2月經濟數據公布及上市公司年報密集披露，盈利端逐漸成為關注焦點，大小盤分化有所收斂，盈利驅動風格切換。
兩會召開后，消費、地產板塊相對占優
行業層面來看，兩會前兩周環保、鋼鐵、軍工、有色等周期和公用板塊漲幅居前，社會服務、美容護理、食品飲料等消費板塊表現落后。兩會期間，美容護理、醫藥生物、食品飲料、輕工制造等消費板塊小幅上漲，而煤炭、有色、鋼鐵、非銀、軍工跌幅較大。兩會后，社會服務、紡織服裝、美容護理等消費板塊繼續保持相對較高的收益，房地產、建筑裝飾也相對占優，而以煤炭、鋼鐵、石油石化為主的周期板塊則相對弱勢。
整體來看，2011年至2022年兩會期間，A股在大盤、風格、行業等層面均存在一定日歷效應。兩會前后市場大概率上漲，小盤風格占優，兩會前周期、公用板塊相對占優，兩會后消費、地產板塊相對占優。主要由于兩會政策博弈下，融資資金活躍，市場整體偏小盤風格；與此同時，受益于穩增長政策的部分周期行業呈現超額收益。而兩會召開后，大消費板塊平均收益較高。從今年的地方政府工作報告來看，對促銷費表述積極，共有十七個省市明確提出將恢復和擴大消費擺在優先位置。隨著更多促銷費政策的落地，需求端的消費信心和意愿有望進一步釋放，大消費板塊配置價值值得關注。
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