2月17日，證監會發布全面實行股票發行注冊制相關制度規則并同步實行，同日證券交易所、全國股轉公司、中國結算、中證金融、證券業協會配套制度規則同步發布實施。本次注冊制改革從2月1日征求意見稿發布到如今正式落地僅17天，全面注冊制落地如此之快意在何為？有哪些亮點值得關注？又將如何塑造未來A股生態？

從歷史經驗看，2019年科創板注冊制試點以來成效明顯。一方面，資本市場擴容明顯，行業之變契合經濟轉型需求。A股IPO規模從2018年的103家升至2022年的416家,自2018年底至2023年2月20日A股上市公司共增加1513家，其中代表經濟轉型方向的電子、機械設備、醫療保健和計算機等成長行業成分股增加最多，分別增加231/217/185/137支。另一方面，A股退市數量及退市率有所提升，資本市場優勝劣汰功能逐步凸顯。2019-2022年A股退市企業數量占A股歷史退市企業總數的比例超40%，2022年退市率接近1%，雖與成熟資本市場仍有差距，但已實現逐年提升，A股“只進不出”的現象有所改善。

全面注冊制快速落地凸顯改革決心，促進資本市場高質量發展。二十大報告中明確提出“健全資本市場功能，提高直接融資比重”，而全面注冊制正是發展直接融資的關鍵舉措，也是完善要素市場化配置體制機制的重大改革。全面注冊制核心在于讓市場機制發揮更多作用，在此背景下各類型企業融資渠道進一步順暢，推動資本市場為實體經濟轉型升級注入新動能。

全面注冊制以主板改革為重點，同時優化其他板塊制度規則，形成多層次資本市場體系。此次改革涵蓋滬深主板市場的發行條件、注冊程序、保薦承銷、重大資產重組、監管執法、投資者保護等多方面的工作，并統一了各市場板塊注冊制安排，進一步厘清主板、科創板、創業板和北交所的市場定位。

精簡優化發行上市條件是全面注冊制的核心，各板塊根據定位設置多元包容的上市條件：主板主要服務于成熟期大型企業，增設“財務+市值”上市條件，并取消不存在未彌補虧損、無形資產占比限制要求，上市標準由1套提升至3套，提升主板市場的包容性；創業板主要服務于成長型創新創業企業，將此前關于紅籌企業及特殊股權結構企業“最近一年凈利潤為正”的要求刪除，允許未盈利企業到創業板上市；科創板依然突出對“硬科技”企業的包容性；北交所與全國股轉系統主要服務創新型中小企業，探索更加契合其發展規律和成長特點的制度供給。

整體來看，不必過度擔憂全面注冊制下IPO加速的帶來的吸血效應。全面注冊制落地之前已有2019年科創板、2020年創業板、2021年北交所注冊制試點及改革的經驗，本輪改革重點在主板，而主板財務指標上相較于其他板塊要求了更高的營業收入、凈利潤和現金流等條件，突出“大盤藍籌”特色，大概率不會造成資本市場地無序擴張。在我國個人養老金等各類中長期資金加大入市力度的情況下，疊加全面注冊制下資本市場優勝劣汰加速，上市企業隊伍地有序擴充或不會導致明顯的流動性短缺。

從具體行業來看，對券商而言，全面注冊制下資本市場擴容為券商投行業務帶來更多增量，但同時對券商的服務質量要求也在提高，業內分化加劇，龍頭券商更為受益；對科技成長股而言，全面注冊制下或有更多成長型企業上市，符合國家戰略發展方向和景氣周期向上的計算機、半導體等科技成長行業面臨更大機遇；對大盤藍籌股而言，全面注冊制有利于建立“優勝劣汰”的機制，業績優良、經營穩定的大盤藍籌股或更加受到投資者青睞。