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各位富國(guó)基金的基民大家好，今天很高興能和大家一起來(lái)分享一下一些投資的知識(shí)，我今天的標(biāo)題是“定投的幾個(gè)誤區(qū)”。

 首先，我們可以先來(lái)聊一聊定投這個(gè)概念。基金定投一般是指我們?cè)谝欢ǖ耐顿Y期間內(nèi)，投資人以一定時(shí)間間隔購(gòu)買(mǎi)基金的業(yè)務(wù)。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，定投就等于約定扣款時(shí)間，加上約定扣款金額，以及匹配上我們的目標(biāo)定投基金。基金定投是一種有效的中長(zhǎng)期理財(cái)解決方案，特別適用于每月有固定資金留存，具有中長(zhǎng)期投資計(jì)劃的投資人。定期投資的天然優(yōu)勢(shì)是積少成多，投資者每隔一段時(shí)間將閑散的資金通過(guò)定期投資計(jì)劃購(gòu)買(mǎi)基金，能夠進(jìn)行投資增值，可以聚沙成丘，在不知不覺(jué)中就可以積累一筆不少的財(cái)富。我們都知道投資的要訣是低買(mǎi)高賣(mài)，但是很少有人能夠在投資的時(shí)候掌握準(zhǔn)確的買(mǎi)賣(mài)點(diǎn)獲利，容易造成人為的主觀判斷失誤。

 我曾經(jīng)做過(guò)一次模擬實(shí)驗(yàn)，分別選擇在每個(gè)月的月初，每個(gè)月的10號(hào)，每個(gè)月月末等幾個(gè)關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)分別開(kāi)始定投，發(fā)現(xiàn)長(zhǎng)期來(lái)看，你的收益和你每個(gè)月具體選擇哪一天開(kāi)始定投，其實(shí)這個(gè)相關(guān)性是非常低的。所以說(shuō)，我們可以得出這樣一個(gè)結(jié)論，定投是一種不必太在乎進(jìn)場(chǎng)時(shí)點(diǎn)，無(wú)需為其短期波動(dòng)而改變其長(zhǎng)期決策的一個(gè)策略。

那么接下來(lái)，我來(lái)跟大家一起梳理一下市場(chǎng)可能普遍具有的幾個(gè)對(duì)于定投的誤區(qū)。

壹

第一個(gè)問(wèn)題，是不是任何品種都適合定投呢？

我看到一種很奇怪的現(xiàn)象，像我們富國(guó)基金的有些客戶(hù)，他們喜歡定投貨幣基金、債券基金甚至是QDII基金。我認(rèn)為這些基民可能對(duì)于產(chǎn)品本身的屬性認(rèn)知是存在偏差的。我們都知道定投最顯著也最根本的優(yōu)勢(shì)是平攤投資成本，降低風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)槎ㄍ兜馁Y金是分期投入的，只要市場(chǎng)不是單邊上行，長(zhǎng)期來(lái)看我們通過(guò)定投總是能獲得一個(gè)比較低的平均成本。因此定期定額投資可以抹平基金凈值的高峰和低谷，熨平市場(chǎng)的波動(dòng)。只要我們選擇的基金有整體增長(zhǎng)，投資人就會(huì)獲得一個(gè)相對(duì)平均的收益，免掉何時(shí)入場(chǎng)擇時(shí)的煩惱。但是實(shí)現(xiàn)這個(gè)優(yōu)勢(shì)的前提，是你選擇的投資品種本身必須是一個(gè)高彈性的品種，最典型的就是我們的股票型或者是指數(shù)型基金。

舉例來(lái)說(shuō)，像我們富國(guó)旗下的混合型基金天成，過(guò)去兩年的年化波動(dòng)率大概是在30%，城鎮(zhèn)發(fā)展的彈性可能更高一些，大概是在40%左右，滬深300指數(shù)基金是在25%左右。我們選擇這樣的具有一定波動(dòng)性的產(chǎn)品定投才有意義。而像貨幣基金富錢(qián)包，它的年化波動(dòng)率只在0.14%，債券型基金像信用債的話，年化波動(dòng)率也僅在2.7%左右。像貨幣基金和債券基金，它們的凈值曲線幾乎平著向上的，定投根本無(wú)法顯著降低投資成本，不是真正的定投。所以說(shuō)，如果只是客觀把你每個(gè)月的閑置資金或者說(shuō)你的工資，定期的寸到富錢(qián)包里面，我們只能認(rèn)為你是在做一個(gè)短期的理財(cái)，這不是一般意義上的定投。當(dāng)然了，我還看到我們的一些基民會(huì)定投我們的QDII基金，而QDII基金的表現(xiàn)很大程度上其實(shí)是取決于外圍資本市場(chǎng)的表現(xiàn)，它相較于A股市場(chǎng)，還存在風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和匯率的匯兌風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，所以相較于A股權(quán)益類(lèi)基金，它的性?xún)r(jià)比并不是那么高。所以說(shuō)我認(rèn)為，如果我們的基民對(duì)海外市場(chǎng)不是特別了解，我不建議大家選擇QDII基金定投。當(dāng)然了，針對(duì)一些高凈值的客戶(hù)或者想自上而下進(jìn)行資產(chǎn)配置組合配置的一些人群，可以適當(dāng)?shù)脑谀愕慕M合里面配一些QDII，但這個(gè)也不是我們所說(shuō)的定投。所以總結(jié)我剛剛第一個(gè)的對(duì)于大家認(rèn)識(shí)的誤區(qū)來(lái)說(shuō)，就是我們選的定投一定選擇具有一定彈性，有一些波動(dòng)的品種，最典型的就是權(quán)益類(lèi)基金。

貳

定投的時(shí)間或者定投的金額必須是固定的嗎？

我給大家的建議其實(shí)是可以根據(jù)市場(chǎng)的一個(gè)波動(dòng)是時(shí)地調(diào)整我們的定投時(shí)間和定投的額度。前面我也說(shuō)了，最典型的定投是等時(shí)間等金額把自己的閑錢(qián)投資于基金，最常見(jiàn)的情形是大家在發(fā)工資的固定日子拿出固定的比例進(jìn)行投資。在這樣一種策略下，如果我們從05年定投上證綜指ETF到2015年，并且你是嚴(yán)格執(zhí)行投資策略，中間沒(méi)有放棄，在這樣的情況下，我們的定投隱含收益率大概是6.14%左右。相較于債券或是銀行理財(cái)，這個(gè)收益率其實(shí)并不具有較大吸引力，尤其是你還考慮到了權(quán)益市場(chǎng)的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)問(wèn)題。那怎樣才能對(duì)收益率進(jìn)行增強(qiáng)呢？我這里給大家提出一個(gè)成功的秘訣之一，就是在市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化的時(shí)候，我們動(dòng)態(tài)的調(diào)整我們的投資時(shí)間和額度。

在這里，我可以和大家分享一個(gè)定期不定額投資策略。這個(gè)策略的核心就是根據(jù)指數(shù)的價(jià)格偏離均線的比例來(lái)度量當(dāng)前的點(diǎn)位是否偏高或者偏低。如果偏離度較高，我們就減少定投額度；如果偏離度較低，我們就增加定投額度。它的一個(gè)策略上的規(guī)則是：偏離度在15%以上，我們就投入基準(zhǔn)額度的50%；偏離度在5%到15%之間，我們就投入基準(zhǔn)的80%；偏離度屆于-5%到5%之間，我們就投入基準(zhǔn)額度的100%，也就是進(jìn)行標(biāo)配；偏離度落到-15%到-5%之間，我們投入基準(zhǔn)的120%，也就是增加你的投入；當(dāng)偏離度回落到-15%以下，我們投入基準(zhǔn)的150%。支持這個(gè)策略背后的核心邏輯，就是在市場(chǎng)超跌的時(shí)候加倉(cāng)，夯實(shí)你的金字塔底部。它也體現(xiàn)了逆向投資的一個(gè)思維，別人恐懼時(shí)你貪婪，別人貪婪時(shí)你恐懼。在這樣一種定期不定額的投資策略下，我們的定投隱含收益率可以提升到8.85%。

另外我還可以和大家分享一下我在市場(chǎng)看到的一個(gè)價(jià)值恒定策略。其實(shí)它在這里是作為一個(gè)反面教材的。這個(gè)策略是怎么執(zhí)行的呢？它的投資理念是，每期定投時(shí)點(diǎn)的時(shí)候，通過(guò)定投新的資金或贖回部分資金以達(dá)到總資產(chǎn)價(jià)值的恒定。簡(jiǎn)而言之呢，基金漲了他就減少投資，保證資產(chǎn)價(jià)值恒定，基金跌了，就加大投入攤薄你的成本。這個(gè)策略呢看起來(lái)很美，但是經(jīng)過(guò)我們的回測(cè)以后，我們發(fā)現(xiàn)它的年化回報(bào)率只有5.4%左右，還不如我最開(kāi)始提到的最傳統(tǒng)的定期定額策略。其實(shí)這個(gè)策略比較大的一個(gè)缺陷就是，它在牛市里面鼓勵(lì)基民提前贖回，而在熊市里面呢，就逼基民無(wú)止境的加倉(cāng)，越跌越買(mǎi)，所以這種沒(méi)有紀(jì)律的加倉(cāng)肯定損失是比較大的。那么應(yīng)該怎樣去動(dòng)態(tài)調(diào)整我們的定投策略呢？我這里比較傾向于逆向投資的思維，也就是我剛剛提到的一個(gè)策略。當(dāng)然呢，在市場(chǎng)陷入一個(gè)非理性泡沫的極端情形中，我甚至建議基民不要再增加投入了。

叁

定投是不是要無(wú)止境的連續(xù)投入呢？

其實(shí)跟身邊很多廣大的投資者交流以后，我發(fā)現(xiàn)大家在做定投的時(shí)候似乎只關(guān)注投入，不怎么去贖回，其實(shí)這個(gè)認(rèn)識(shí)也是有一點(diǎn)偏差。我們其實(shí)做任何投資都要設(shè)立一個(gè)止盈或止損線，定投也不例外。如果我們不顧市場(chǎng)行情，一味的投入而不贖回的話，當(dāng)面臨熊市的時(shí)候，很可能將你在牛市中積累的盈利全部虧掉。所以我認(rèn)為，一個(gè)完整的定投策略，一定要配備相應(yīng)的贖回機(jī)制，在熊市來(lái)臨前，及時(shí)止盈，保住前期牛市的勝利果實(shí)。

我可以和大家分享一個(gè)小策略，當(dāng)指數(shù)連續(xù)若干月穩(wěn)定在120日均線以上，但是某一天它突然向下突破120日線，這 其實(shí)是一個(gè)相對(duì)比較強(qiáng)烈的賣(mài)出信號(hào)，在這個(gè)信號(hào)發(fā)出之后呢，我們可以全部贖回前期投入的基金，落袋為安，這樣可能是一種相對(duì)穩(wěn)妥的做法。當(dāng)然，從贖回月的下個(gè)月開(kāi)始，你還可以再按照我們前述的逆向投資規(guī)則，重新在市場(chǎng)低位構(gòu)筑你的金字塔，那么你的回報(bào)可能就會(huì)比較可觀。我也對(duì)這個(gè)策略做過(guò)回溯，它的年化回報(bào)大概在30%左右。并且這個(gè)策略還有一個(gè)優(yōu)勢(shì)就是它的回撤比較小，有效規(guī)避了熊市的長(zhǎng)期煎熬，所以它的用戶(hù)體驗(yàn)可能也會(huì)比較好一些。

肆

定投是不是什么樣的投資標(biāo)的都可以呢？

我前面講了我們適合投權(quán)益類(lèi)的基金，那是不是任何權(quán)益類(lèi)資金都適合我們長(zhǎng)期定投呢？答案顯然也是否定的。其實(shí)無(wú)論是主動(dòng)權(quán)益類(lèi)的資金還是指數(shù)類(lèi)的基金，我認(rèn)為適合定投的應(yīng)該是寬基。什么是寬基，什么是窄基呢？在之前的微課堂里我也和大家講解過(guò)相關(guān)的知識(shí)，考慮到群里有一些新的客戶(hù)，我這里可以簡(jiǎn)要的再介紹一下。窄基的話它的持倉(cāng)組合行業(yè)聚集度比較高，可能說(shuō)在計(jì)算機(jī)或傳媒板塊中的投資比例已經(jīng)超過(guò)了60%或者達(dá)到了80%，這樣的話其實(shí)就是一個(gè)非常典型的窄基，或者說(shuō)它的風(fēng)格比較偏激，只專(zhuān)注買(mǎi)一些題材類(lèi)的或者說(shuō)一些VR或者新能源汽車(chē)等單一主題的一些股票，這樣的基金我們就把定義為窄基。從業(yè)績(jī)表現(xiàn)上來(lái)看的話，這種窄基會(huì)呈現(xiàn)出一下階段性的行情，所以說(shuō)它不適合我們做長(zhǎng)期定投。相反，寬基的行業(yè)覆蓋度就相對(duì)比較廣泛，而且在個(gè)股和行業(yè)層面它的分布也比較均衡，個(gè)股波動(dòng)對(duì)組合的風(fēng)險(xiǎn)也比較可控，這樣的產(chǎn)品是我們長(zhǎng)期定投的一個(gè)較佳選擇。其實(shí)呢，這也是為什么前面我在講定投策略的時(shí)候選擇用上證綜指ETF這個(gè)代表性的指數(shù)寬基的原因。當(dāng)然了，除了上證綜指以外，我個(gè)人也比較推薦像中證500這樣一個(gè)表征中小盤(pán)成長(zhǎng)風(fēng)格的寬基指數(shù)。我本人曾經(jīng)做過(guò)一項(xiàng)研究，中證500指數(shù)基金它的3年或是5年的投資回報(bào)能夠穩(wěn)定的居于和它同一個(gè)風(fēng)格的主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金的前三分之一分位。而且大家也都知道，指數(shù)基金的認(rèn)購(gòu)費(fèi)率、管理費(fèi)率都是低于主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金的，所以說(shuō)這樣一個(gè)產(chǎn)品是一個(gè)性?xún)r(jià)比比較高的定投產(chǎn)品。

  另外我還想提醒大家一點(diǎn)就是，市場(chǎng)上知名度最高的一個(gè)指數(shù)可能就是滬深300指數(shù)，但是大家要注意的是，這個(gè)指數(shù)主要以大盤(pán)股為主，金融地產(chǎn)等一些傳統(tǒng)的權(quán)重股板塊在這個(gè)里面的權(quán)重已經(jīng)超過(guò)了40%，所以說(shuō)它在我的眼里其實(shí)是一個(gè)窄基，它其實(shí)不適宜作為一個(gè)長(zhǎng)期定投的標(biāo)的。

  那么富國(guó)旗下它有哪些比較適合定投的主動(dòng)管理類(lèi)的基金呢？老牌的天字輩基金里面，我比較推薦我們的富國(guó)天惠，這個(gè)基金采取的是衛(wèi)星群加核心的風(fēng)格配置，它在十大重倉(cāng)核心的基礎(chǔ)上，適當(dāng)配置與市場(chǎng)風(fēng)格契合的個(gè)股作為衛(wèi)星股票群，這樣可以對(duì)它的超額收益構(gòu)成一個(gè)有效地補(bǔ)充。通過(guò)這樣的一個(gè)操作方法，我們可以看到，長(zhǎng)期來(lái)看，天惠的行業(yè)配置和股票選擇風(fēng)險(xiǎn)都比較適中，而且在這樣一種風(fēng)格下，基金經(jīng)理可以做到淡化擇時(shí)，保持適度的一個(gè)換手率。如果我們看一看天惠基金的凈值走勢(shì)或者外部對(duì)它的一個(gè)評(píng)級(jí)，我們可以發(fā)現(xiàn)這只產(chǎn)品長(zhǎng)期歷史業(yè)績(jī)穩(wěn)定都是處于上半?yún)^(qū)，并且在牛市和熊市中都有較佳的表現(xiàn)，凈值回撤也是優(yōu)于同業(yè)平均水平的。所以說(shuō)，基民如果想要選擇我們富國(guó)旗下一只天字輩基金作為定投的產(chǎn)品或者作為資產(chǎn)組合的底倉(cāng)，我比較推薦天惠。那么新基金里面呢，我比較看好我們富國(guó)旗下的富國(guó)研究精選，以及它的加強(qiáng)版富國(guó)研究?jī)?yōu)選。今天也比較巧，正好是我們富國(guó)優(yōu)選IPO發(fā)行的日子。其實(shí)呢，富國(guó)研究精選這只產(chǎn)品它集合了我們富國(guó)旗下22位行業(yè)研究員和1名明星基金經(jīng)理的一個(gè)合力。它完全是基于自下而上的一個(gè)選股，超額收益呢也源于阿爾法貢獻(xiàn)。在這個(gè)產(chǎn)品的運(yùn)作過(guò)程中，基金經(jīng)理是根據(jù)研究員的一個(gè)推薦，對(duì)每位研究員重點(diǎn)推薦的股票配置2.5%—3%的權(quán)重。大家也知道，全市場(chǎng)申萬(wàn)行業(yè)是有28個(gè)行業(yè)，每個(gè)研究員在自己的行業(yè)里面有比較看好的2到3個(gè)股票，這樣其實(shí)基金經(jīng)理買(mǎi)入以后，我們研究精選的個(gè)股和行業(yè)配置相對(duì)比較均衡。并且由于研究員長(zhǎng)期在他自己的行業(yè)里進(jìn)行研究的，他對(duì)他的行業(yè)的變動(dòng)行業(yè)的拐點(diǎn)具有比較高的敏感度。這只基金，也就是我們的研究精選，它就天然的具有春江水暖鴨先知的屬性，而且無(wú)論市場(chǎng)的風(fēng)吹到了哪里，它都能及時(shí)分享到收益，所以我認(rèn)為它是我們定投比較優(yōu)的一個(gè)標(biāo)的。

  大家可能會(huì)說(shuō)，我們富國(guó)現(xiàn)在有研究精選和研究?jī)?yōu)選兩只產(chǎn)品，那這兩只產(chǎn)品到底哪個(gè)更好呢？其實(shí)我覺(jué)得在目前的一個(gè)市場(chǎng)點(diǎn)位下，我們的研究?jī)?yōu)選也正在發(fā)行，我覺(jué)得大家如果是想謹(jǐn)慎一點(diǎn)的話，我覺(jué)得可以去配置我們的研究?jī)?yōu)選。大家都知道，在低位建倉(cāng)的話其實(shí)有很多股票都已經(jīng)跌破了它的價(jià)值區(qū)間，很多其實(shí)都是被低估的。我之前也和我們的研究員聊過(guò)，他們覺(jué)得很多股票的投資價(jià)值其實(shí)已經(jīng)凸顯，在這樣情況下，研究?jī)?yōu)選它相對(duì)于一些其他高位建倉(cāng)的基金其實(shí)是具有一個(gè)天然優(yōu)勢(shì)的。所以說(shuō)，我們的基民如果有一個(gè)逆向投資的思維和長(zhǎng)期的眼光的話，我覺(jué)得配置研究?jī)?yōu)選是一個(gè)比較好的選擇。

伍

關(guān)于定投我們還要注意什么？

我把它總結(jié)為這樣幾個(gè)字，一定要講究紀(jì)律，并且重要的事情說(shuō)三遍，講究紀(jì)律，講究紀(jì)律，講究紀(jì)律。因?yàn)槲仪懊娓蠹覐膭?dòng)態(tài)的投資額度從贖回從標(biāo)的的選擇等方面都跟大家介紹了一下定投，本質(zhì)上來(lái)說(shuō)，定投其實(shí)就是一個(gè)策略。既然我們已經(jīng)制訂了一個(gè)投資策略，就要嚴(yán)格的去執(zhí)行，這樣你才能獲得預(yù)期的一個(gè)回報(bào)。但是呢我也知道，人的本性是難以改變的，當(dāng)市場(chǎng)的風(fēng)格調(diào)整擾亂人心時(shí)，你很難按照紀(jì)律規(guī)則去執(zhí)行。

我這里呢，可以和大家分享一個(gè)小竅門(mén)，把你的定投規(guī)則把你的銀行賬戶(hù)交給你信賴(lài)的人去做，而且呢這個(gè)人最好對(duì)股市是一知半解，沒(méi)有自己的主觀判斷，只是幫你去執(zhí)行。還有大家可以去看一下，市場(chǎng)上一些主流的財(cái)經(jīng)雜志，其實(shí)它們這些雜志呢，是有一個(gè)反向指標(biāo)的。當(dāng)雜志里面說(shuō)現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)很悲觀很蕭條怎樣怎樣，事后來(lái)看的話，這可能就是一個(gè)市場(chǎng)的底部。大家回顧一下去年4、5月份股市加速上行的過(guò)程中，各種主流的媒體雜志都是一片看多的，所以說(shuō)大家保持一種逆向的投資思維，做一些和市場(chǎng)或者主流媒體相反的操作，可能你的投資回報(bào)會(huì)比較可觀一些。

我還可以和大家講一個(gè)小秘訣，就是你可以去定投一些贖回費(fèi)比較高的產(chǎn)品，自己把自己的手腳束縛住，一旦退出成本高了，你可能當(dāng)時(shí)一時(shí)沖動(dòng)有買(mǎi)賣(mài)的一個(gè)動(dòng)力，但是想過(guò)以后看到贖回費(fèi)你可能就放棄了。而且從事后來(lái)看，你會(huì)發(fā)現(xiàn)情緒化的交易大部分時(shí)候都是錯(cuò)誤的。所以說(shuō)大家不妨試試投資我們的研究精選或者研究?jī)?yōu)選，當(dāng)然了，我也說(shuō)了研究?jī)?yōu)選可能比精選會(huì)做的更好一些。通過(guò)外部的束縛來(lái)管住你躁動(dòng)的內(nèi)心。當(dāng)然，如果大家確實(shí)覺(jué)得根據(jù)逆向投資理念自己制定一個(gè)定投策略太麻煩，我們會(huì)在下一期微課堂里面請(qǐng)來(lái)定投專(zhuān)家來(lái)介紹一下我們富國(guó)的智能定投策略，請(qǐng)大家密切關(guān)注。

最后非常感謝大家耐心的聽(tīng)我講完這一期的富國(guó)微課堂，祝大家在投資富國(guó)的歷程中最終都能獲得豐厚的回報(bào)，謝謝！