從行業來看，社零數據是反映消費行業景氣度的重要指標，2022年疫情影響下，1-10月化妝品零售增速弱于社零，但疫情3年來化妝品零售景氣度顯著高于社零。

從板塊來看，疫情下化妝品醫美板塊韌性強，疊加雙11大促催化，板塊持續跑贏大盤；板塊內公司漲跌分化，年初至11月下旬，化妝品醫美板塊個股累計漲跌幅為-52.6%至18.6%，珀萊雅、丸美股份等企業逆勢增長，麗人麗妝跌幅最大。整體來看，2022年美容護理板塊受疫情影響有所回調，估值處于較低水平，儲備23H1崛起勢能。

此外，王立平認為國貨品牌的前景廣闊，目前正處于分化的關鍵階段，鼓勵同學們更多了解國貨龍頭發展情況。

我國是全球第二大化妝品市場，增速高于全球平均，但人均化妝品消費遠低于發達國家，行業空間廣闊。近年來，國貨品牌市占率穩步提升，逐漸形成國際品牌主導高端市場，本土品牌爭奪大眾市場空間的競爭格局。今年雙11期間，國貨龍頭加速分化，馬太效應凸顯，珀萊雅、華熙生物等國貨龍頭增長強勢。

同時，王立平結合國際化妝品業績、行業趨勢以及國內所處階段等信息，為同學們展示了嚴密的估值邏輯。

國內化妝品公司PEG估值略低于海外，國內4家化妝品公司22-24年平均PE分別為50/39/31倍，高于6家國際化妝品公司的 42/28/24，但考慮22-24年凈利潤CAGR國內公司高于國外，國內4家公司22-24年平均 PEG為1.9/1.5/1.2，低于國外6家平均的2.3/1.9/1.8，國內化妝品公司未來成長性更高， 以成長消化估值，估值相對合理。

我國醫美行業增速高于全球，滲透率僅3.6%，對標各國需求有待釋放，行業空間廣闊。從產業鏈來看，因行業技術壁壘及資質壁壘高，上游醫美原料和耗材生產商毛利率高達90%，下游醫美機構競爭格局分散，這主要由于我國醫美市場起步較晚，目前處于“野蠻生長”階段，各類行業亂象頻發；未來，隨著我國對醫美行業的監管體系日趨嚴格，行業發展將進入逐步規范階段。

最后，王立平對愛美客、貝泰妮等國貨龍頭前三季度業績做點評，表示國產滲透率繼續提升，疊加國貨崛起大邏輯持續釋放利好，堅定看好化妝品醫美板塊。

具體來看，化妝品的品牌端持續分化，營銷渠道導向逐漸轉向為產品研發導向，新規抬高準入門檻，拓寬龍頭壁壘，可重點關注行業增速快且集中度高的功能性護膚品賽道、公司組織架構靈活、產品力強大單品表現亮眼的國貨龍頭，如華熙生物，貝泰妮、珀萊雅，以及巨子生物、青松股份；而對于醫美行業，應把握研發拿證壁壘高、盈利能力強的上游環節公司，重點看好大單品驅動、產品管線布局廣泛的標的，如愛美客、朗姿股份。