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2023年節假日安排已出,疫情修復后的內需、旅游怎么買?

2022-12-09

當北上廣深等全國多地相繼調整防疫政策,當12.6政治局會議強調統籌好疫情防控和經濟社會發展,表示要全面深化改革開放,大力提振市場信心,把實施擴大內需戰略同深化供給側結構性改革有機結合起來,內需板塊或再次成為A股翹楚。



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海外疫情放松,消費恢復的確定性高。 參考海外市場的疫情放開經驗,盡管全球經濟周期和放開時間點有所差異,盈利修復拐點亦出現差異,但整體來看各國消費恢復的確定性較高,居民最終消費支出大多已恢復至疫情前水平,尤其美國伴隨超常規財政刺激補貼,居民實際可支配收入不降反升,消費復蘇強勁。






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“放開”初期,出行鏈彈性大;拉長時間,食品醫藥漲幅居前。 根據海外10個樣本國家的數據,如果以“相關行業指數漲跌幅-各國相應寬基指數的漲跌幅”計算超額收益的中位數和上漲概率,在疫情“開放”初期,出行鏈的彈性更大,但拉長一定時間,食品和醫藥的漲幅居前。





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香港防疫放松后,生產與消費聯袂修復。 今年以來香港第五輪疫情爆發,一季度采取更為嚴格的防疫措施,4月以來轉向共存。防疫放松后,生產端顯著修復,零售增速及旅客數量觸底回升。






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港股戴維斯雙擊,醫藥、消費最顯著。 11月以來,海外加息預期放緩,國內防疫政策優化,穩地產政策加碼,恒指迎來估值與盈利反彈的戴維斯雙擊。從港股各行業板塊超額收益來看,香港防疫放松以來,醫藥、非必需消費板塊超額收益顯著,而在疫情爆發至防疫放松前,這兩個行業跌幅最大。





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經濟需打破短期困局,穩增長重提“擴內需”。 從1-10月主要宏觀經濟數據來看,未來經濟增長打破短期困局,需要地產和消費的發力。因此,地產政策的進一步出臺和防疫政策改善,消費場景恢復被市場寄予較高預期。12.6中央政治局會議則從政策層面進一步予以確認,特別是時隔兩年重提“擴內需”,充分發揮消費的基礎作用和投資的關鍵作用。預期2023年內需再度成為經濟增長的壓艙石。





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消費的潛力既來自增長修復,又來自較高的儲蓄轉化。 從居民的消費支出,到消費板塊的表現,最核心的在于消費能力、消費意愿和消費場景,消費能力的提升依賴于經濟增長和收入的提高,但消費意愿則要依賴預期的改變、就業的提升和經濟前景的明朗,消費場景主要看疫情的擾動放松。目前,海量的居民儲蓄存款是消費能力的一大保障,只要居民對預期改善,消費意愿和消費場景就會被加持為消費板塊的機會。






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絕大多數消費板塊估值都處于歷史中低水平。 估值便宜不是市場上漲的充分條件,但是中長期取得較好收益的必要條件。買好的,往往不如買得好,反應在估值上更加直觀。




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毛利率提升,是消費板塊的重要契機。 在投資中,上游看價,中游看量,下游看利。其中,CPI-PPI可以作為下游毛利率的一個觀察指標,當CPI-PPI由負轉正并不斷上行的過程中,消費風格指數表現往往搶眼。而本輪消費股的機會,還可以拿北上廣的地鐵客運量數據作為觀察點。未來如果這幾個城市地鐵客運數據環比大幅上行,則往往意味著投資機會的集中體現。





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基本面見底反彈與改善預期,是未來價值的核心驅動。 截至今年10月份,醫藥制造業的工業增加值累計增速,已經見底反彈并有所轉正;消費領域的食品制造,酒、飲料和精制茶等的工業增加值累計同比尚未見底修復,但改善預期逐漸增強。





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如果內需是“壓艙石”,醫藥與食品則是兩輪驅動。 如果用食品飲料與生物醫藥指數的股息率分別減去10年期國債收益率,作為衡量投資性價比的標尺,每一輪這一差值的見頂回落往往都意味著二級市場上升趨勢的出現,目前似乎又已走出一個拐點,期待這兩大行業的王者歸來。





隨著國務院聯防聯控機制綜合組發布新冠疫情防控措施“新十條”后,消費板塊和醫藥行業呈現結構性機會。

近期政策不斷落實“精準防控”,防控舉措進一步優化完善,疫情防控工作將更加科學、精準、高效、有溫度。

2023年節假日安排通知出來后,隨著元旦、春節假期臨近旅游業有望因此受益,保持復蘇進程。




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旅游ETF(159766)

消費50 ETF(515650)
富國內需增長(主代碼:008901)


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